2026年10月14日
自由現金流量與股利：公司發的錢，是從哪裡來的
〈自由現金流量是什麼〉說明了算法：營業活動現金流量扣掉資本支出。這篇把它再往下接一步：公司一年賺進來、扣掉必要投資之後剩下的現金，和實際發出去的現金股利，是什麼關係？
這裡採用的算法是：
自由現金流量 = 營業活動之淨現金流入 − 取得不動產、廠房及設備
「發放現金股利」取自現金流量表的籌資活動，是當年實際發出去的金額
要注意：現金流量表上的股利，是當年實際支付的，對應的多半是前一年的獲利，所以不會跟當年的 FCF（Free Cash Flow） 一一對應，要看幾年的狀況。
台積電：現金流與投資、股利都放大
單位：億元。
| 年度 | 營業現金流入 | 資本支出 | 自由現金流量 | 發放現金股利 |
|---|---|---|---|---|
| 2021（110Q4） | 11,122 | 8,392 | 2,730 | 2,658 |
| 2023（112Q4） | 12,420 | 9,498 | 2,922 | 2,917 |
| 2024（113Q4） | 18,262 | 9,560 | 8,702 | 3,631 |
| 2025（114Q4） | 22,750 | 12,724 | 10,026 | 4,668 |
2021 與 2023 年，自由現金流量與當年發放的股利幾乎相當；2024、2025 年營業現金流入明顯成長，扣掉擴廠投資之後仍有 8,700 億與 1 兆元的自由現金流量，大於當年發放的股利。
長榮：現金流大起大落，股利落後一年
| 年度 | 營業現金流入 | 資本支出 | 自由現金流量 | 發放現金股利 |
|---|---|---|---|---|
| 2021（110Q4） | 3,011 | 149 | 2,861 | 132 |
| 2023（112Q4） | −138 | 124 | −262 | 1,481 |
| 2024（113Q4） | 1,923 | 222 | 1,700 | 214 |
| 2025（114Q4） | 1,012 | 219 | 793 | 704 |
2023 年的營業現金流量是負的（−138 億），自由現金流量為 −262 億，但當年發放的現金股利卻有 1,481 億。這不矛盾：這筆股利是依據前一年（2022 年）賺到的錢發的，而 2023 年自己的現金流量已經大幅下降。
所以看「發放股利」與「自由現金流量」，要把時間錯開來讀。 單一年度的自由現金流量為負，不一定表示當年沒有能力發股利，也可能是公司過去累積的現金在支應。
自由現金流量接近零或為負的公司
| 公司 | 年度 | 營業現金流入 | 資本支出 | 自由現金流量 | 發放現金股利 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中鋼（2002） | 2023 | 387 | 376 | 11 | 158 |
| 中鋼（2002） | 2024 | 423 | 428 | −5 | 55 |
| 台泥（1101） | 2024 | 318 | 336 | −18 | 94 |
| 鴻海（2317） | 2021 | −982 | 923 | −1,905 | 587 |
| 鴻海（2317） | 2025 | 2,269 | 1,738 | 531 | 1,067 |
這些公司的營業現金流入不一定少，有的是因為資本支出大（中鋼、台泥都在持續投資設備），有的是營運資金波動大（鴻海 2021 年營業現金流量為負）。自由現金流量為負時，要同時看：
- 資本支出是在擴充產能，還是維持既有設備？前者通常是為了未來的營收，後者是必要成本。
- 營業現金流量為什麼變化？可以回到現金流量表，看是應收帳款、存貨，還是應付帳款的變動。
- 資金缺口是靠什麼補？動用手上現金、借款，還是發行股票或公司債，在籌資活動區塊可以看到。
用三個問題檢視
- 自由現金流量連續幾年是正的嗎？ 一年的數字容易受單次投資影響。
- 自由現金流量和股利比起來如何？ 連續多年股利大於自由現金流量，錢就是從過去累積的現金或借款補上的。
- 資本支出的方向是什麼？ 同樣的金額，擴廠與維持營運的意義不同。
本文只用公開財報說明現金流量與股利的關係，公司與數字僅為舉例，不是投資建議。資料來源：公開資訊觀測站合併財報（現金流量表，單位億元，四捨五入）。
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本文為財報基礎觀念說明，僅供研究與教學參考，不構成任何形式之投資建議、買賣要約或獲利保證。