DCF 現金流折現法是什麼

DCF（Discounted Cash Flow，現金流折現法）的核心想法是：一家公司的價值，等於它未來所有能創造的自由現金流量，折現回現在這個時間點的總和。換句話說，DCF 回答的問題是「如果我知道這家公司未來每年能產生多少現金，用一個合理的折現率換算回今天，總共值多少錢」。

公式

第 t 年現金流的現值 = 第 t 年預估現金流 ÷ (1 + 折現率) ^ t
每股價值 = 前 N 年現金流現值加總 + 第 N 年之後的永續價值現值

為什麼要這樣算

• 為什麼要「折現」：明年的 100 元，價值比今天的 100 元低——這筆錢要等明年才能拿到，這段期間你原本可以把今天的 100 元拿去做別的投資賺取報酬。折現率越高，代表你要求的報酬率越高，未來現金流換算回現在的價值就會被打得越低。
• 為什麼要分成「預估期」跟「永續期」兩段：沒有人能精準預測一家公司未來幾十年每一年的現金流，實務上只明確預估未來幾年（例如 5 年），再假設「從此以後每年固定用某個比率成長」，用一個永續年金公式（股利折現法用的是同一個算法）概算後面所有年度的價值，兩段加起來才是完整的估算。
• 為什麼折現率一定要大於永續成長率：如果永續成長率大於或等於折現率，代表未來現金流增加的速度比折現的速度還快，永續價值的算式會變成除以一個負數或零，算出無意義的結果，這是這個公式數學上的限制，不是可以調整的地方。

用本站試算工具實際跑一次

DCF 需要輸入好幾個假設：起始現金流、未來幾年的成長率、折現率、預估年數、永續成長率。用台積電（2330）2025 年全年的每股自由現金流（38.66 元）當起點，搭配一組假設（成長率 8%、折現率 10%、預估 5 年、永續成長率 2.5%），用估值試算工具算出來的結果：

項目	數值
前 5 年現金流折現後加總	約 183 元
第 5 年之後永續價值折現	約 482 元
試算每股價值（加總）	約 665 元

同一組現金流起點，如果把折現率從 10% 調高到 12%，或把成長率從 8% 調低到 5%，算出來的結果會差很多——這正是 DCF 的特性：公式本身很單純，真正決定答案的是你輸入的那幾個假設，不同人對同一家公司的假設不同，算出來的數字自然也不一樣。

常見誤區

• DCF 算出來的是「根據你輸入的假設」推算出的一個數字，不是這家公司「真正值多少錢」的標準答案，也不是本站或任何人對這檔股票的看法，換一組假設就會得到完全不同的結果。
• 結果對假設非常敏感，尤其是折現率跟永續成長率，兩者只要差一點點，算出來的永續價值就可能差好幾成——用 DCF 的人通常會用好幾組不同的假設多算幾次，看結果的合理範圍，而不是只信一個數字。
• 資本支出忽然大幅波動的公司（例如正在大舉擴廠），單一年度的自由現金流可能不能代表長期水準，用來當 DCF 起點之前，最好先確認這個數字是不是有特殊項目墊高或壓低。

本文只說明 DCF 現金流折現法怎麼算、代表什麼，不是投資建議，文中試算結果會隨輸入的假設不同而不同。